前三季亏损13.5亿元 观致明年欲将经营性现金流转正

$1481509445581968118$外母公司Kenon Holdings日前发布了三季度财报，由于销量同比增长59%至5833辆，$1481509445581968118$汽车今年三季度收入同比增加54%，达到6.07亿$1481509447041422$人民币(合9100万美$1481509447041422$)。销售收入大幅增加，但由于交车的增加和同期研发费用分摊增加，以及厂房设备等固定资产的减值，三季度$1481509445581968118$的销售成本较去年同期猛增85%，达到8.24亿$1481509447041422$。三季度$1481509445581968118$汽车亏损额达到4.65亿$1481509447041422$，按照此前披露的数据，2016年前三季度，$1481509445581968118$汽车的累计亏损达到13.5亿$1481509447041422$。

虽然亏损依旧，但新任$1481509445581968118$汽车首席运营官刘良在接受第一财经记者采访时称，虽然从可披露的财务数据上看，$1481509445581968118$净利润等的表现还有待提升，但影响净利润表现的原因部分源自于$1481509445581968118$的研发以及成本分摊方式等历史性因素，如果考虑比如批发、零售数量、净收入以及固定运营成本、息税折旧摊销前利润(EBITDA)以及净利润等反映当期市场表现的曲线，$1481509445581968118$汽车这两年的市场表现是逐渐向好的。

刘良也坦然承认，虽然$1481509445581968118$将自己定位为一个“创业型公司”，但事实上，很多时候却犯了大公司病，在成本控制方面以及执行效率方面都有很大的改善和提升空间。这位上任不足100天的新“舵手”希望尽快改善$1481509445581968118$的面貌，一方面加速经销$148150944558383$的铺设和新车投放以拉动销量增长;另一方面继续加大成本控制和节约力度，“希望明年$1481509445581968118$汽车能实现经营性现金流的转正”，这是他为自己设定的小目标。而下一步，记者获悉，$1481509445581968118$或将于明年正式启动融资计划，金额或高达100亿$1481509447041422$，顺利推进$1481509452796236$传统车和新能源车并举的“两栖战略”的同时，进一步加码自动驾驶以及出行等新兴领域。

$1481509445581968118$的“亏损”账本

低迷的销量和高额的亏损向来都是一对很容易引发关注的矛盾点，这样的对立和冲突也一次又一次让$1481509445581968118$汽车成为被议论的行业热点。2015年，$1481509445581968118$汽车的累计销量不足2万辆，但其亏损却高达20多亿$1481509447041422$，悬殊的数据和对比尖锐的矛盾点让$1481509445581968118$一次次受到业内非议。

今年前10月，虽然$1481509445581968118$汽车销量同比实现增长70%，超过1.8万辆。但前季度13.5亿$1481509447041422$的亏损依然让其难以摆脱被业内“拷问”的局面。“很多人都很关注$1481509445581968118$，但如果只看净利润去对$1481509445581968118$汽车的经营现状进行评价，是不太科学的。”刘良对第一财经记者表示。按照他的说法，如果要考量$1481509445581968118$的当期经营现状，应该更多的去看息税折旧摊销前利润。也就是扣除摊销折旧、税费、利息以及财务费用前的当期收益，而不是扣除上述系列费用之后的净收益。之所以如此，刘良解释道，因为$1481509445581968118$汽车是一个初创公司，公司的摊销折旧模式以及财务成本，都是早先在股东成立公司时决定业务模式和战略投入的方式决定。由于不能从双方母公司获得研发和设备投入上的分摊，因此$1481509445581968118$前期巨大的投入都需要单独进行消化，这本身是一个高投入高摊销的模式，加之$1481509445581968118$采取的是“产量法”进行摊销，所以前期随着销量增加，摊销成本也会迅速增加，只有到了一个销量节点，成本增长的曲线才会低于销量增长的节点，达到这个节点需要时间。

“如果考量我们的息税折旧摊销前利润，这两年我们的业绩是呈现出一个健康良性的增长态势的。”刘良向记者出示了一张图表，按照图表数据，从2014年至今，$1481509445581968118$汽车的销售数量和净收入增长幅度基本一致，而息税折旧摊销前利润以及净利润的表现都呈现出一年好于一年的趋势。

即便是按照财报披露的数据，三季度$1481509445581968118$汽车销售成本的增长幅度高于收入增幅，但其亏损的额度同比去年已经收窄。与此同时，在营销和管理费用控制方面，也取得了一定的进步，三季度$1481509445581968118$汽车的广告和营销费用同比下降36%至6900万$1481509447041422$，管理费用则同比减少33%至1.07亿$1481509447041422$。

2017年新一轮融资或超100亿$1481509447041422$

长期关注$1481509445581968118$汽车的分析师田永秋也认为，从财务数据上看，$1481509445581968118$汽车当期的表现趋于好转。不过，他也对记者表示，接下来的现金流对于$1481509445581968118$汽车是一个很大的考验。

按照财报披露，截至2016年9月30日，$1481509445581968118$汽车的总贷款和借款(不包括股东贷款)达到56亿$1481509447041422$;流动负债(不包括股东贷款)达到39亿$1481509447041422$，其中包括贸易和其他应付款26亿$1481509447041422$、13亿$1481509447041422$流动资产以及现金和现金等价物的1.03亿$1481509447041422$。

从目前来看，$1481509445581968118$汽车的现金流主要来自于融资活动，包括长期贷款、股东贷款，以及从汽车销售收到的现金流。按照田永秋的说法，目前$1481509445581968118$基本上用完了其长期信贷项下的所有的贷款额度，因此其三季度的贷款数量较二季度并没有增加。另一方面，股东双方也并不太可能一直不断的为$1481509445581968118$进行输血，据不完全统计，从2015年11月到2016年上半年，双方母公司已经向$1481509445581968118$提供了各种贷款融资或担保近48亿$1481509447041422$，再加上2016年二季度中外双方的11亿$1481509447041422$的贷款，总额已经达到了近60亿$1481509447041422$。

因此，下一步$1481509445581968118$要解决日常流动性和研发投入仍需要通过额外的融资方式以及加大汽车销售来解决。也正因如此，$1481509445581968118$正在谋划下一步的融资规划，据记者了解，新一轮融资或许将在2017年正式启动，融资规模或超过100亿。

新一轮融资能否及时到位对于$1481509445581968118$汽车是一大考验，同时更重要的是，$1481509445581968118$将如何通过提升销量，实现自我造血。按照刘良的规划，到明年，$1481509445581968118$汽车将要实现“经营性现金流为正”。他的打法很简单——开源节流：继续执行“成本管理计划(CMP)”以实现更好的成本管控，同时更重要的是要提振销量。

刘良对记者表示，目前$1481509445581968118$汽车进入的细分市场还不够多、竞争力还不够强，而从明年开始，$1481509445581968118$希望每年都推出一款新车;同时，在经销$148150944558383$这个广为业内所“揭短”的层面，$1481509445581968118$也要加快布局，目前$1481509445581968118$的经销$148150944558383$网络不足110家，而在他看来，中国这样大的市场，必须要尽快将网络拓展到二三百家才有可能往前走，目前$1481509445581968118$在二三线市场还有至少150家网络空白点;其三，在经销$148150944558383$盈利层面，要进一步提升，为此，$1481509445581968118$汽车的经销$148150944558383$管理模式也将进行调整，由目前垂直化管理模式、由上海总部领导直接去管的方式，改变到按照战区管理模式。给六个大区充分赋能，让大区负责人直接负责网络开发、销售、售后服务、营销等，以便于跟据区域的实际情况去推进销售。

虽然处境依然艰难，但刘良认为“汽车业就是一场马拉松”，$1481509445581968118$虽然目前尚在艰难爬行，但从近期自主车企们纷纷推出高端品牌来看，$1481509445581968118$目前是行进再正确的道路之上。$1481509452796236$$1481509445581968118$将继续传统和新能源并行的“两栖战略”，而在智能化以及自动驾驶层面，$1481509445581968118$也已经有所布局。据其透露，明年$1481509445581968118$的自动驾驶汽车就将进入测试阶段。而对于下一步的发展，$1481509445581968118$将与股$1481509456029168196$进行资源共享，利用奇瑞和以色列方面的资源优势(2076.116, -0.76, -0.04%)，改变过去那种高投入的模式，进入更良性的增长阶段。